我爱我家(4.780, -0.02, -0.42%)线下3200家门店已覆盖18座主要一二线城市，交易GMV超4000亿元；公司业务多元，覆盖二手房经纪、新房、商业管理等板块，2018年房屋交易市占率4.3%。2017-19年，公司承诺累计净利润目标5亿、11亿、18亿，于17-18年相应实现，我们预计19年目标达成无虞。公司2018年分别实现毛利率及净利率30.2%及6.5%，盈利能力逐年稳步提升。
存量房时代经纪龙头，市占及人效双升。二手房经纪业务为公司核心主业，营收占比超 50%，其中买卖和租赁营收结构约为3：1。2018年，公司二手房经纪业务营收54.9元，同比增长6.7%，交易量跑赢市场14.3个百分点，市占率稳步提升；效率方面，买卖及租赁人均业绩分别提升15%及28%。相较于发达国家，我国二手房成交规模及流通率、房屋交易机构化率及集中度均具较大提升空间。我爱我家龙头效应显著，在一二线楼市成交回暖的背景下，经纪业务市占及业绩高增可期。
长租市场先行者，拳头产品“相寓”成长迅猛。房屋资管业务即“相寓”为公司重点发展业务，近三年营收增速分别为79%、41%及51%，为公司成长性最强的拳头产品。其核心竞争力在于高效匹配，2018年相寓在管房源31万套，平均出租率超95%，销控期9.7 天，2019年效率有望高中再升。
我们预测公司2019-2021年净利润分别为7.5亿、8.7亿、10.1亿，对应市盈率分别为15.6倍、13.3倍、11.5倍，公司为A股房地产经纪公司典范，业绩有望持续超预期，首次覆盖给予增持评级。
评级面临的主要风险。限售股解禁卖出压力，二手房交易规模不及预期。
我爱我家(4.780, -0.02, -0.42%)线下3200家门店已覆盖18座主要一二线城市，交易GMV超4000亿元；公司业务多元，覆盖二手房经纪、新房、商业管理等板块，2018年房屋交易市占率4.3%。2017-19年，公司承诺累计净利润目标5亿、11亿、18亿，于17-18年相应实现，我们预计19年目标达成无虞。公司2018年分别实现毛利率及净利率30.2%及6.5%，盈利能力逐年稳步提升。
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长租市场先行者，拳头产品“相寓”成长迅猛。房屋资管业务即“相寓”为公司重点发展业务，近三年营收增速分别为79%、41%及51%，为公司成长性最强的拳头产品。其核心竞争力在于高效匹配，2018年相寓在管房源31万套，平均出租率超95%，销控期9.7 天，2019年效率有望高中再升。
我们预测公司2019-2021年净利润分别为7.5亿、8.7亿、10.1亿，对应市盈率分别为15.6倍、13.3倍、11.5倍，公司为A股房地产经纪公司典范，业绩有望持续超预期，首次覆盖给予增持评级。
评级面临的主要风险。限售股解禁卖出压力，二手房交易规模不及预期。